Cosa significa la fine del QE negli USA

[Traduzione di Piergiorgio Rosso da: What the End of U.S. Quantitative Easing Means | Stratfor]
Il giorno temuto dagli investitori di tutto il mondo è arrivato: il Comitato Federal Open Market americano lo scorso 29 ottobre ha annunciato la fine del suo ultimo programma di quantitative easing, comunemente noto come QE3. Il quantitative easing comporta che una banca centrale ampli l’offerta monetaria attraverso un programma di acquisto di obbligazioni. La fine del quantitative easing negli Stati Uniti – che è ciò che la Federal Reserve intende fare nel presente ciclo economico – è un evento sismico, a significare il punto di rottura tra i sei anni di politica monetaria estremamente allentata e un futuro dell’economia globale relativamente sconosciuto.

L’ubiquità del quantitative easing durante la crisi finanziaria non deve offuscare il fatto che non solo è non convenzionale, ma è senza precedenti (tranne che per il Giappone, dove è stato sviluppato il criterio). Ad esempio, il sistema finanziario globale di solito è in grado di rivolgersi ai 300 anni di storia politica monetaria della Banca d’Inghilterra per un precedente. Tuttavia, prima del 2008 il tasso di interesse britannico non era mai stato al di sotto del 2 per cento, per non parlare di un punto in cui un tasso di interesse 0 per cento è stato considerato non sufficientemente basso per cambiare i comportamenti, che è quanto ha comportato la creazione di un programma come il quantitative easing.

Una fine attesa

Naturalmente, la notizia non è stata una sorpresa per i mercati. Con un rallentamento degli acquisti – chiamato tapering – annunciato nel maggio 2013, la quantità di acquisti di obbligazioni mensili si è progressivamente ridotta per tutto l’anno, da un picco di 85 miliardi dollari fino al finale di acquisto di questo mese di $15 miliardi. Ci sono stati segnali che i mercati erano ben consapevoli che la fine del quantitative easing era vicina. I prezzi che in precedenza erano calmi e lenti a muoversi, sono diventati irregolari e il mercato ha visto salti ripidi e irrazionali del calibro di quelli che erano stati visti per l’ultima volta nel pieno della crisi finanziaria globale. Questa volatilità maggiore è il risultato diretto di meno soldi che entrano nel sistema, con volumi relativamente inferiori, non consentendo di ammortizzare gli shocks quando le notizie scuotono il mercato. Aggiungete a questo un grande disagio tra gli investitori che stanno cercando di adattarsi a un nuovo ambiente monetario per la prima volta in sei anni, e la volatilità è abbastanza comprensibile.
Se la fine di QE3 è una cosa buona o cattiva dipende in gran parte dalla vostra prospettiva. Da un punto di vista americano, è un segno che l’economia americana sta finalmente uscendo dalla terapia intensiva, con segnali di un aumento dei tassi nel 2015 che sarebbe un importante passo verso la normalizzazione; la Federal Reserve sarebbe lieta di avere le sue tradizionali leve dei tassi di interesse di nuovo in servizio. Come si è visto nelle “caos da tapering” che è seguito al suo annuncio nel 2013, i paesi con più da perdere da questo sviluppo, sono quelli che si basano molto sul denaro internazionale per finanziare le loro economie. Nel caos, cinque paesi con elevati disavanzi delle partite correnti – la prova che essi si basano su capitali stranieri per funzionare – hanno subito una fuga precipitosa dalle loro valute. Questi paesi – Turchia, Brasile, India, Sud Africa e Indonesia – divennero noti come i “Fragili Cinque” e staranno a guardare i mercati globali con trepidazione.

Trovare un sostituto

I mercati, nel frattempo, sperano che un altra grande banca centrale sarà indotta ad intraprendere l’ allentamento quantitativo al fine di colmare il vuoto lasciato dagli Stati Uniti. La Banca d’Inghilterra, come la Federal Reserve, sta attualmente valutando la possibilità di alzare o meno i tassi di interesse nel 2015, per cui un allentamento è improbabile. La Banca Centrale Europea, a lungo vista dai mercati come un probabile candidato, è stata oggetto di una soffiata questa settimana secondo cui due dei suoi membri del Consiglio direttivo hanno rivelato che la banca non avrebbe considerato l’allentamento, almeno fino al 2015, e anche allora una considerevole minoranza del consiglio dei membri dovrebbe essere convinta.

Questo lascia una sola banca centrale importante: la Banca del Giappone. Il grande piano del ministro delle Finanze Haruhiko Kuroda, cosiddetto “Abenomics,” ha avuto un ruvido 2014, con un aumento dell’IVA dalle conseguenze peggiori del previsto e con le esportazioni che ostinatamente si rifiutano di migliorare, nonostante la debolezza dello yen. Ora è probabile che la Banca del Giappone tornerà a stampare moneta al fine di sostenere i livelli di inflazione. Ciò fornirà qualche stimolo, ma non sufficienti per riempire il buco nei mercati globali lasciato dalla fine del QE3 negli Stati Uniti. Il ritorno dell’economia degli Stati Uniti alla salute sembra destinata a lasciare l’economia globale in crisi di astinenza mentre la Federal Reserve rimuove la sua medicina.